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巴菲特的赌局

发布时间: 2017-03-08 17:06:12  |  来源: 中国证券报  |  作者:   |  责任编辑: 胡君
  2005年,巴菲特设了一个100万美元的赌局:以10年为期,看对冲基金的表现能否跑赢指数基金。2007年Protege Partners合伙人Ted Seides宣布应战。近日,巴菲特公布了9年来双方的成绩单,目前看来,似乎巴菲特赢定了。然而,如果将这个赌局放在中国,可能就是另外一个结局了。

  从设下赌局至2017年2月26日,巴菲特选择的指数基金平均年增长率为7.1%,而同期资产管理公司Protege Partners选择的5只一篮子对冲基金平均年增长率为2.2%。这就意味着,如果同时在2005年将1百万美元投入指数基金和对冲基金,收益将是85.4万和22万美元的差别。因此,目前这场赌局的结果似乎已经没有悬念。

  实际上,标普500指数在过去的九年间同样经历了金融危机的重创,2009年3月也一度跌至666.79点的低位,但是随即就迎来大牛市。而身处同一个市场中,且同样经历了金融危机的冲击,且同样迎来了长长的牛市,对冲基金的组合却以较大的差距落败。

  仔细查阅资料会发现,对冲基金组合在这场赌局伊始也曾取得过骄人的业绩。在2008年次贷危机之时,对冲基金组合迎来了对标普500指数的完胜。2008年标普500指数跌幅达到37%,对冲基金组合里面跌得最惨的则是30.1%,最少的只跌了16.5%。如果从这个时点来看,似乎主动投资在这次快速的熊市中已经赢得了先机。然而,随着市场逐渐好转,一切似乎在悄然改变。仅以2013年为例,标普500指数基金录得32.3%的业绩,而对冲基金组合里面表现最好的也只有15.2%的回报。

  不难发现,在熊市过程中,对冲基金的投资经理们通过更多的现金持仓,甚至是利用金融工具做空市场,可以获取更高的回报,甚至是在熊市中获得正收益。但是将视线放长,又或者市场逐渐步入上升通道之时,指数基金的魅力以及优势就会更为明显。这背后其实是一个极其简单的道理,那就是没有人能真正准确地判断阶段性市场的高点和低点。而被动的指数投资在牛市中则从一开始就面临巨大的优势。由于固定持仓,当市场逐渐认为牛市已经到来之时会有更多的资金涌入,无疑给指数基金的持仓带来更大的上涨空间。

  当然,美国市场与当前的中国市场仍有很大差别。美国市场是一个相对成熟的市场,机构投资者占据了投资主体的主流。而目前的A股市场则尚未到达发达市场的成熟阶段,机构投资者虽在日益壮大,但是远远没有达到美股市场的比重,这也就使得交易有效性大幅降低,主动管理则更有可能跑赢市场。

  Wind统计数据显示,过往十年间(2007年3月7日至2017年3月7日),沪深300指数的涨幅为37.05%,而同期150只有统计数据的股票型基金与偏股混合型基金的算术平均回报达到121.92%。其中跑输沪深300指数的基金数量仅有15只,这就意味着90%的股票型基金和偏股混合型基金在过往十年间跑赢了同期沪深300指数。将视线放得更为长远一些,这个跑赢的比例将更大。仅以兴全趋势投资为例,Wind统计数据显示,该基金自成立以来已累计1117.28%的复权净值增长率,而同期沪深300指数仅上涨291.39%。

  所以在一个成熟的市场,当对市场背后的经济增长长期看好之时,选择被动投资的指数基金产品不失为一种明智的选择。但是在目前的A股市场结构体系中,选择优秀的基金管理公司,选择出优秀的主动管理产品或许更能获取更多的超额收益。(兴全基金 程亮亮)

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